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探讨LED行业如何带动PE投资界发展?

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LED这个新兴的照明技术不仅照亮了我们的生活,也开始照亮PE投资界。短短几年间,中国LED产业的各环节挤满了行业与非行业投资者,仅在LED照明应用端,近两年就出现近4000多家企业。这个亮晶晶的行业,有哪些投资机会?前几年光伏产业、风能投资的热潮退却,可以给这一波的LED市场参与者留下什么启示?


行业收益模型:上游决定下游


半导体照明被公认为21世纪最具发展前景的技术之一,开启了人类社会的第三次照明革命,其背后蕴含着巨大的经济效益。近十年来,全球LED市场的规模年均增长率超过20%;高亮度LED市场的成长更加迅速,1995-2005年的年均增长率达到46%,2008年的市场规模达到51亿美元,占LED市场的比例由2001年的40%增长到2008年的80%以上,保守预估2012年的市场规模可望到达114亿美元。


在这条充满着亮点和价值的产业链中,上游企业拿走了70%以上的利润,这是一个资金密集、技术含量高、利润回报高的环节。而上游的核心专利技术集中在日本日亚(Nichia)、美国科瑞(Cree)、德国欧司朗(Osram)等为数不多的海外巨头手中,属于典型的寡头垄断经营(附表)。在外延片和芯片领域,美国和日本企业也处于垄断优势。


整个LED行业的规模,取决于上游厂商的技术研发方向、产能。目前制约LED产业发展的主要因素有二:一是技术,如光效转化率偏低、流明速的行业标准未出台、光色度等;二是相对于火热的应用端市场,拥有核心技术的厂商产能不足。半导体行业的“摩尔定律”在LED产业还未出现,2010年,在上游主流厂商产量扩张的情况下,芯片的出厂价格不降反升,中下游厂商多处于等米下锅甚至停工待料的境地。


目前,在上游的芯片开发与晶粒、中游的封装、下游的应用领域,已均有中国企业介入,但国内的芯片生产商集中在小功率、中低端领域,其中包括小功率晶片领域的三安光电、乾照光电等企业。限于技术、产能等原因,目前国产芯片占国内市场的供应量不足10%,还未进入主流供应商的行列。


大部分的中国LED制造商,只能在产业链末端的封装应用领域,争夺余下不到40%的利润,这一现实类似前几年的太阳能多晶硅行业。目前,中国已有超过4000家中下游LED企业,它们主要集中在制造、辅料加工、外观设计行业,特点是投资规模小,产业建立快,单位产值不高,属于传统的加工行业,但其最大的优势是贴近市场,反应灵敏,如果抓住市场热潮,有可能成长出大型企业。尤其是LED应用端市场近年发展飞速,LED背光源、显示屏、发光源市场都呈几何级增长。市场需求拉动了生产环节的发展,国内生产质量有保证的LED照明生产商今年都收获大量的订单,佛山照明、雷士照明都在向此快速转型,也有其他行业的大型企业转战这一市场。


内地LED产业的成长,应当也会沿袭这一自下而上的路径。联想早期的贸工技模式,也许值得国内LED企业借鉴—抓住市场机会,壮大自身实力,在技术、市场积累的基础上,向上游延伸,垂直产业链才是一个可以等待到的机会。


PE的投资机会:技术还是市场


面临着火热市场机遇的LED产业,获得了众多PE的垂青。2010年1月,开投基金、IDG及其他民间资本向武汉华灿投资1.5亿元;应用照明领域的勤上光电,3年来共吸引深创投、特变电工、万向集团等机构的风险投资近6亿元,2010年1月,勤上光电再次融资2000万元,最后争相进入的资金居然数倍于此。PE之中,金沙江创投更对LED产业情有独钟,其相继投资了太时芯光、晶能光电、晶和照明、易美芯光等四家企业,其中,太时芯光做红黄光外延片及芯片,晶能光电主要做蓝、绿光芯片,易美芯光做显示屏背光源、照明用LED封装、应用,晶和照明主要从事LED照明灯具,覆盖了这一产业的全部链条。


那么,在LED产业的中下游环节,什么样的企业值得投资,什么是企业的核心竞争力? 综合来看,在应用领域子行业拥有核心技术或是规模优势的企业,值得重点关注。而封装、应用端企业的核心竞争力,应该是基于品质控制、应用技术开发的综合能力,而不必拘泥于目前是否有垂直产业链延伸、核心技术等。


中国制造业目前正由前期的“三来一补”向OEM、ODM模式转型,这一进程中,日本、台湾企业有太多值得内地企业系统性学习的地方。富士康能将PC外包服务做到全球最大,日本产品能成为优质的代名词,都源于厂商对产品品质执著的追求,其核心竞争力体现为对制造工艺、品质控制、物流采购等环节的综合管理能力,而非单纯的技术。反观国内,2008年北京奥运会后,陆续传来会前完成的LED路灯寿命及整体表现不如预期的负面消息,且开始有买家对其质量高度质疑,进而影响了采购意愿。因此,LED企业的综合管理能力,是PE要格外重视的因素。


LED前景越来越亮丽


由于核心技术、设备受制于国外厂商,中国LED产业链的发展受到一定制约。技术、人才、专利,是国外上游厂商深挖的三道护城河。要越过这些鸿沟,需要技术积累、时间和资金的大量投入,更需要国家的政策扶持。


从技术原理看,LED发光技术是今后发光源的主流技术。目前,LED的照明主流技术已经成熟并产业化,品质不断上升、单位产品价格不断下降,是一个大趋势。因而,各国政府都积极出台政策,支持这一产业发展。在LED大国日本,通产省1998年即出台第一期《21世纪光计划》,通过财政补贴、税收优惠和贷款优惠等政策,领先全球刺激LED技术的发展。美国政府2005年推出《下一代照明计划》,以政府经费支持企业研发及建立行业标准,并对LED行业实施税收优惠。


美国能源部在2000-2010年耗资5亿美元开发半导体照明,以取代55%的白炽灯和荧光灯。欧盟于2007年启动“彩虹计划”,推动高亮度户外照明和高密度光盘存储市场的增长,并于2009-2012年分五个阶段淘汰100-25瓦的白炽灯。这些政策有力推动了当地LED企业占据全球竞争的制高点,这些国家和地区的企业分走了LED产业链60%以上的利润,是这一产业最大的赢家;当地的LED照明民用市场也迅速启动,其环保节能效益不可估量。


风起云涌的LED照明市场,也许是中国制造企业新的一场盛宴。理性的PE应该在这个领域避免投资太阳能产业的非理性思维,以市场化的原则选择合适的企业,才会照亮生产商和PE的前程。


本文章由澳镭照明电器整理发布,澳镭照明官方网站:www.avnaled.com

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